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据7月3日消息：2025年以来，贵州茅台（600519.SH）股价罕见跑输大盘，年内下跌6.24%至1400元/股附近，核心产品飞天茅台市场价更跌破2000元/瓶，引发市场对业绩影响的担忧。当前飞天茅台经销商出厂价为1169元/瓶，商超及电商渠道供货价在1299-1399元/瓶，而市场指导价仍为1499元/瓶，价格倒挂现象显著。
这一现象与茅台近年来推行的渠道改革密切相关。2020年起，贵州茅台通过减少经销商数量（国内减少346家）、提升直销比例（2024年达43%）重构渠道体系，将原经销商份额转移至商超、电商及自营渠道，出厂价也从969元/瓶提升至1169元/瓶。这一策略显著提升了公司利润——2024年直销收入达749亿元，占总营收43%，较2019年提升34.85个百分点。
然而，市场价下跌对茅台的"配货"体系造成冲击。精品茅台（出厂价2699元/瓶）市场价已跌至2400元/瓶以下，茅台1935（出厂价798元/瓶）更跌破650元/瓶，经销商出现大规模砍单，导致相关产品销售受阻。数据显示，2025年一季度茅台营收514亿元，同比增长10.67%；净利润268亿元，同比增长11.56%，增速较前三年显著放缓。公司已将2025年营收增速目标下调至9%，系2016年后首次低于10%。
市场分析认为，飞天茅台价格下跌反映出高净值人群消费信心不足，叠加电商平台低价引流（如拼多多补贴后单瓶低至1750元），导致供需失衡。尽管茅台通过限制电商供货、巡查市场等措施试图稳价，但短期难改下行趋势。值得注意的是，茅台估值已跌至10.2倍市盈率，处于十年估值中枢下沿，低估值或部分反映市场对业绩压力的预期。
注：本文基于公开信息整理，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎。
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